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李驍/製表 周靖宇/製圖

證券時報記者 李驍

牛市常恨本金少,熊市又因錢多而煩惱——這是當前境內券商的寫照。

隨著兩融規模巨幅回落、股票自營停滯,券商手頭突然多出了數以萬億計的流動性,這讓不少券商管理者惆悵不已,不知該如何讓這些錢花出去來產生效益。

與此相對應的,從去年動輒以億計的發債融資如今緊急降溫,土地銀行房貸利率融資規模在今年第三季度創出地量。

券商有錢無處花

「錢太多了,現在都不知該如何花。」這是證券時報記者近期與券商高管接觸中常聽到的口頭禪。

一位中型券商董事會辦永豐銀行房貸利率公室負責人介紹,7月份以來,該公司從兩融業務上迴流的資金就高達十幾億元,年初原定近10億元的股票自營規模,7月也被緊急縮減至2億元。僅這兩項業務,就讓該公司賬面上突然多出了20多億元的流動性。

「現在公司高管們成天研究如何花這筆多出來的資金。」上述券商董事會辦公室負責人透露。

據悉,近期不少券商均有出現這種「有錢無處花」的窘況。主要原因是,7月份以來兩融規模巨幅回落,再加上主動限制股票自營增長,讓券商流動性突然泛濫,陷入有錢不知該如何花的尷尬。

業內人士表示,如果說上述中型券商突然多出20多億流動性——規模還不夠大的話,那麼像廣發證券、申萬宏源證券、澳盛銀行飛行御璽卡刷卡換現金銀河證券和海通證券等突然從兩融業務上多出的數百億流動性,則不是個小數目。

統計數據顯示,廣發證券、申萬宏源、銀河證券和海通證券,8月底兩融餘額較6月底分別減少了746.22億元、724.16億元、692.77億元和602.81億元。這也意味著,廣發證券、申萬宏源、銀河證券和海通證券8月相較於6月份,手頭的流動性突然多出了746.22億元、724.16億元、692.77億元和602.81億元。

數據顯示,滬深兩融規模從6月底時的2.05萬億下降到8月份的1.06萬億。這表明,在短短兩個月內,境內91家擁有兩融資格的券商手頭就多出了1萬億元的流動性。

近3個月

發債融資額創張肇良地量

「如果這些流動性沒有成本,砸手上就砸手上了,問題是這些流動性多是券商通過各種融資渠道融來的,融資是有成本的。」一位券商研究員說,如果是增資擴股融資還好,如果是發行公司債或發行短融券融資——今年以來的融資成本基本在5%~7%。

這位研究員測算,即使按6%的融資成本計算,從兩融迴流的1萬億流動性,從7月份到年底的固定成本就達300億元。在實際運作中,發債成本、發債期限和評級關聯度極大,期限越短融資成本分攤也就更高。

不過,值得一提的是,7月份以來,為維護市場穩定,境內凈資本前50名的券商,通過收益權互換協議,將逾2000億元的流動性傳送給了證金公司,這也讓券商減緩了一些壓力。

為緩解自身流動性泛濫帶來的壓力,券商採取了自救行動。其中最為引人注目的就是降低發債規模。7月份以來的3個月,境內券商一共才發了17隻公司債合計融了355億元。這較今年前兩個季度嚴重萎縮,一季度發債71隻融資1720.90億元,二季度發債128隻融資4943.5億元。7月至9月券商發行公司債融資規模,僅略高於2014年二季度,創出近5個季度的地量。

與降低公司債融資規模同時進行的,還有減少發行短期融資券。統計數據顯示,7月以來,125家券商發行的短期融資券數量和規模分別只有23隻和377億元。而今年第一季度和第二季度,上述兩個數據分別為55隻和896億元、61隻和1044.60億元。7月以來的短期融資券數量和規模,也創出了近五年來的季度地量。

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